vedo che la sala è praticamente piena sono le 10 quindi possiamo cominciare il mio nome matteo ploner io lavoro qui come ricercatore presso la facoltà che ci ospita è e ho il piacere di moderare questo incontro questa relazione tenuta da sandro brusco e fausto panunzi su un tema che ovviamente è un tema cruciale per gli economisti quello della simmetria informativa è anche un tema che può far tremare i polsi perché ci porta direttamente alla questione dei fallimenti dei mercati comunque ovviamente i relatori ci spiegheranno bene cosa si intende con questo una breve presentazione degli dei relatori sandro brusco e aset professor presso la state university of new york a stony brook i suoi interessi di ricerca principalmente sono nella teoria dei giochi con attenzione diciamo al disegno istituzionale a quello che viene chiamato il meccanismo design quindi il disegno di istituzioni intelligenti fausto panunzi è professore ordinario presso l'università commerciale luigi bocconi di milano i suoi interessi di ricerca sono principalmente nella teoria dell'impresa nella terra dei contratti e nella finanza di impresa entrambi i relatori hanno numerose esperienze di docenza e di ricerca presso istituzioni italiane e straniere e hanno altrettante numerose pubblicazioni su riviste internazionali scientifiche ovviamente non le presentiamo qui ma se avete i dettagli potete guardare nei loro rispettivi siti e troverete tutti i dettagli sono a una cosa dimenticava sono anche attivi nella blogosfera soprattutto sandro brusco tramite il sito noise from america america con la k un sito insomma che sta creando un certo movimento di idee su temi di politica economica per cominciare ovviamente qualche breve parola d'introduzione poi lascio doverosamente lo spazio ai relatori volevo cominciare citando un famoso passaggio di un articolo di george akerlof giorgia cruz è premio nobel è stato qui al festival l'anno scorso e diciamo il suo lavoro è uno dei lavori che non si può non citare quando si parla di asimmetria informativa quindi traducendo in maniera piuttosto libera dall'inglese a carlo ci dice che la difficoltà di distinguere la qualità buona da quella cattiva è una caratteristica innata del mondo degli affari questo può spiegare molte istituzioni economiche e può di fatto essere uno degli aspetti più importanti dell'incertezza dunque la questione della simmetria informativa sta proprio in questo nella capacità di distinguere il buono dal cattivo e nel fatto che in un'interazione economica una parte possa avere più informazione dell'altra gli autori ci i relatori ci spiegheranno appunto quando una stazione di asimmetria può eventualmente portare a un fallimento del mercato e ci daranno anche alcune indicazioni sulle soluzioni a questi fallimenti quindi parleranno di istituzioni che generano informazioni come le famose agenzie di rating che ovviamente sono al centro del dibattito corrente è appunto il disegno di alcuni meccanismi intelligenti che aiutino a superare questi fallimenti e dopo aver iniziato con la citazione di hacker lo volevo concludere questa mia breve introduzione con la citazione meno accademica una citazione di fabrizio de andrè che nel suo famoso album non al denaro non all'amore né al cielo fa dire al suonatore jones rivolto al mercante di liquore tu che lo vendi cosa ti compri di migliore quindi con questo lascio lo spazio ai relatori grazie grazie mille e comincerò io poi non darà la parola sandro a metà e grazie tutto a matteo per l'introduzione grazie agli organizzatori di averci invitato è il nostro obiettivo è quello di spiegare che cos'è in forma sera simmetrica quali sono le conseguenze per i mercati e in che modo si possono attenuare quali meccanismi possono attenuare le conseguenze negative le conseguenze sui mercati inefficienze sui mercati dell'informazione asimmetrica il punto di partenza è quello che per gli economisti è un idea fondamentale e cioè che i mercati sotto alcune condizioni funzionano bene in altre parole il libero scambio aumenta il benessere gente economici e questa è un'idea che risale all'inizio della teoria economica risale addirittura da adam smith l'idea che ciascuno perseguendo il proprio interesse in realtà si crea una situazione sui mercati per il quale il benessere della collettività viene aumentato è la situazione di adam smith è appunto la seguente quando l'individuo agisce in modo tale che il suo prodotto sia il massimo possibile egli mira solo al suo proprio guadagno ed è condotto da una mano invisibile in questo e come molte altre case a perseguire un fine che non rientrano le sue intenzioni ma perseguendo questo suo interesse egli persegue l'interesse della società quindi l'idea appunto e che perseguendo ciascuno perché interessa in realtà si ma si aumenta il benessere sociale e l'idea abbastanza semplice questo esempio abbiamo due agenti o si chiama fausto uno si chiama sandro e fausto possiede un'auto usata che egli valuta 8 mila euro vale a dire è indifferente traver è l'autore avere 8 mila euro sandro invece chi abita fuori milano abita ad assago valuta di più una macchina perché la uso di più la battuta 10mila euro cessando indifferente traver e l'auto e averi 10mila euro vedete che uno scambio per cui sandro paga l'auto di fausto 9.000 euro aumenta l'utilità di entrambi aumenta quella di fausto per cui l'auto vale 8 mila euro ma aumenta che quella di sandro per cui l'auto vale 10 mila euro quindi lo scambio aumenta l'utilità di entrambi non c'è nessuno che perde in questa cosa in questo scambio se poi arrivasse ti tomatito non c'è al castello tipo valuta la manifattura più di 10.000 euro più di sandro a questo punto cosa succederà tito la volta di più offrirà più di sandro e si aggiudicherà lui l'auto di fausto in altre parole quello che accade che i mercati concorrenziali anno questa proprietà allocano le risorse in modo efficiente dove efficiente vuol dire alla gente per le quali esse hanno maggiore valore l'ipotesi che abbiamo fatto in questo esempio è che le parti coinvolte nello scambio sandro fausto tito abbiano tutte le stesse informazioni noi lottiamo di giuristi chiamano questo caso come il caso di informazione simmetrica ecco il caso interessante quello che vogliamo capire che cosa accade quando l'informazione non è simmetrica quando una parte a informazioni più accurate delle altre parti e auto usate questo di una stazione è molto probabile ad esempio sandro che non possiede l'auto può conoscere la qualità dell'auto non può non conoscere la qualità dell'auto di fausto ad esempio fausto povero un'auto usata in ottime condizioni allora valgono il valgono e condizione che ha detto prima per fausto vale di 8.000 euro sandro vale 10 mila euro ad esempio è possibile tito è arrivato adesso me troppo tardi per aggiudicarsi l'auto ma è possibile che invece fausto negli anni abbia spremuto la sua auto e che adesso questa auto sia un bidone gli americani direbbero un lemon anche i bidoni valgono qualcosa non necessariamente valgono zero anche se latente valgono meno delle auto usate in buona qualità e supponiamo per conto nostro esempio che per fausto il limone validi un bidone valga 3.000 euro mentre sandro che ha sempre più bisogno di viaggiare fausto sia disposta a pagare 4.000 euro per un bidone anche in questo caso lo scambio a crescere brut di entrambi ad esempio pagando 3.500 euro l'utilità stia di sandro che di fausto aumenterebbe ma qua c'è una importante differenza fausto nel nostro esempio sa se l'assalto in buone condizioni è un bidone ma sandro no non lo sa non l'ha vista non l'ha visto come fausto ha tenuto l'auto in questi anni non sa se fausto avuto un incidente non ha avuto con l'auto non sa quante volte l'auto di fatto da dal meccanico sandra può solo attribuire solo in bagno sandro possono attribuire una probabilità al fatto che l'auto di fausto sia in buone condizioni con un sia in buone condizioni e supponiamo che sandro si immagini che al 50 per cento l'auto di fausto sia in buone condizioni mentre al 50 per cento l'auto di fausto sia un bidone allora sandro dirà quanto sono disposto a pagare per quest'auto 10.000 se fosse in buone condizioni quattromila se fosse un bidone non so come 50 50 farà una media di ram a 7.000 più di 7.000 per l'auto di fausto non pago sicuramente 7.000 il massimo che sono disposto a pagare per un'auto di cui non conosco la qualità ma ricordiamoci che il nostro esempio fausto non vende l'auto di buona qualità per meno di 8 mila euro 8.000 euro è il prezzo più basso al quale fosse disposta a vendere la sua auto e allora cosa accadrà sandro offre di pagare 7 mila euro e fausto se a un'auto di buone condizione dice no grazie me la tengo e vedete adesso quindi che fausto non venderà l'auto sandro come invece sarebbe accaduto se l'informazione fosse stata simmetrica con l'informazione simmetrica per 9 mila euro l'auto andava da fausto a sandro e di entrambi stavano meglio adesso sandro con l'informazione asimmetrica non è disposta a pagare più di 7.000 euro e per 7mila euro fausto non è disposta a vendere l'auto di buono usata è disposto a venderla to end il bidone sia un bidone nettamente disposta venderà sandro il bidone ma non venderà l'auto usata in buone condizioni quindi quali auto andranno sul mercato le auto usate ci andranno solamente i bidoni le auto di bassa qualità quelle di buona qualità nel nostro esempio resteranno nelle mani dei loro proprietari anche se questa inefficiente perché ricordate che il nostro esempio conveniva a entrambi che l'auto passasse da fausto a sandro e quindi vedete che adesso l'informazione asimmetrica limita in maniera inefficiente il livello di scambi non tutti gli scambi che aumenterebbe il supporto i nostri agenti verranno realizzati le auto che andranno sul mercato sono quelli di qualità peggiore è per questo che questo problema prendendomi di selezione avversa sul mercato vanno a finire solo le auto in questo caso di peggiore qualità la moneta cattiva scaccia quella buona in qualche modo e questa è la lezione appunto di akerlof che matteo ci ricordava all'inizio una sua presentazione akerlof e l'economista che nel 1070 in ha introdotto e questo progetto di informazione asimmetrica in un mercato ha vinto i premi nobel nel 2001 se ricordo bene in un mercato in cui soli vi invito riconoscono la qualità del bene venduto i venditori che offrono il bene con più alta qualità sono i primi ad uscire dal mercato se l'incertezza sulla qualità abbassa il prezzo di mercato ma d'altra parte la loro uscita dal mercato viene capita dai compratori compratori non sono stupidi e dicono quelli che vendono autori di buone qualità non venderanno a questo prezzo quindi se qualcuno me la vende vuol dire che mi sta rifilando un bidone ma la rossa disposta a pagare 7 mila euro per comprarmi un bidone quello che accadrà che il prezzo scenderà ulteriormente altri venditori di buona qualità usciranno e così via quello che accadrà e appunto che i beni di peggiore qualità sono quelli che rimarranno sul mercato e in alcuni casi estremi sia quello che si chiama la chiusura del mercato il market breakdown niente verrà scambiato sul mercato questo ovviamente è un caso estremo il mercato delle auto usate è solo uno dei tanti esempi in cui i mercati caratterizzati da informazioni asimmetriche lo stesso vale per il mercato del credito ed è qualcosa di cui parlerò parleremo tra poco per il mercato assicurativo per il mercato del lavoro quando un'impresa assumer lavoratore non sa se questo lavoratore ha talento disciplina voglia di lavorare o se invece non voglia di far nulla il lavoratore sa ha un'idea più precisa dell'impresa su quale sia la sua voglia di impegnarsi il suo talento quello che sa fare l'impresa no e quindi in questo caso siamo di nuovo in stazione di asimmetrie informative lo stesso vale per la fornitura di beni pubblici solamente chi studenti l'individuo e sa qual è la sfrutti vita che riceve da un ponte dell'autostrada ma riuscire a fargli estrarre questa informazione è complicato ecco quindi la simmetria informativa estremamente rilevante è in quasi tutti i mercati in cui noi entriamo quotidianamente quello che cerchiamo di fare è conseguente cercheremo di applicare questi concetti questi due modelli di informazione asimmetrica selezione avversa moral hazard al mercato del credito mercato del credito è stato protagonista delle vicende che avete visto negli ultimi anni quindi cerchiamo di capire in che modo le asimmetrie informative ci possono aiutare a spiegare le inefficienze sono catel credito e come vedremo quello che accade che la mano invisibile diana smith non funziona più in presenza di informazione asimmetrica nel mercato del credito con l'informazione simmetrica non c'è più un'allocazione efficiente del credito come vedremo può accadere che c'è troppo poco credito sul mercato avete letto delle imprese che si lamentano in questo periodo perché non riescono a ottenere soldi dalle banche troppo poco credito razzante del credito ma potrebbe esserci una situazione opposta in cui c'è un euforia e in qualche modo c'è troppo credito sul mercato e quindi in ogni caso come vedremo c'è poca c'è un efficienza sul mercato del credito e poi cerchiamo di capire quali sono i possibili rimedi alle simmetrie informative parleremo di questione gatekeepers e il disegno dei contratti brevemente allora cercherò di capire mi concentrai l'unica del credito e consideriamo il caso di una banca che deve concedere un prestito ad un imprenditore ci sono due tipi di asimmetrie informative su questo mercato in questo mercato il primo è quello che gli economisti chiamano caratteristiche nascoste e che porta il primo di selezione avversa abbia detto la banca non osserva alcune caratteristiche dell'imprenditore il suo talento la sua abilità la sua voglia di lavoro l'imprenditore sa conosce queste caratteristiche li conosce quanto meno meglio della banca e quindi c'è una informazione asimmetrica sulle caratteristiche dell'imprenditore del progetto del settore in cui opera l'imprenditore l'altra simmetria informativa è quello che venne chiamata azioni nascoste o moral hazard e teorici addirittura azzardo dice zardo morale anche se una traduzione in qualche modo avventurosa bar a dire una volta che l'imprenditore ha ricevuto i soldi dalla banca può decidere di impiegarli in diversi progetti può decidere il livello di rischio può decidere il livello di impegno e questo livello di impegno il grado di rischio è qualche cosa che la banca non osserva in questo caso quindi un imprenditore scegli delle azioni che non sono osservabili dalla banca in questo caso parliamo di moral hazard ecco io comincio a parlare del primo modello quello delle caratteristiche nascoste faccio un esempio un semplice esempio numerico per mostrare perché in questo caso avremo un allocazione del credito inefficiente e consideriamo un semplice esempio in cui l'imprenditore vuole comprare una macchina ha bisogno macchinario per produrre dei giocattoli il costo del macchinario e 65 ma l'imprenditore non è ricco non ha soldi anzi la zero e quindi deve prendere aperto tutti i 65 dalla banca se una volta se riesce a ottenere i soldi e compra il macchinario l'imprenditore poi produrre può produrre giocattoli ma c'è un due possibilità il giocattolo piace bambini vende tanto e allora l'imprenditore ha un fuso di casa di ricavi pari a 100 oppure il giocattolo non piace a nessuno avrà nessun bambino lo vorrà comprare in questo caso tutti i giocattoli rimarranno invenduti e avremo 013 i numeri sono fatti per semplificare l'esempio in modo che non ci siano cose complicate quindi a zero o 100 100 successo zero è un fallimento e supponiamo che la proprietà che il progetto abbia successo dipende unicamente da una caratteristica dell'imprenditore l'imprenditore può avere talento per fare i giocattoli oppure può non avere talento nel fare giocattoli se il talento allora diciamo che stiamo venditore del tipo t t sta per talento allora il progetto è successo completa 08 se invece l'imprenditore non ha talento ha successo solo completa 04 l'imprenditore sa in qualche modo si ha talento non ha talento mentre la banca non osserva il tipo di imprenditore non sa osservare semi per isola talento oppure no tutto quello che la banca sa per semplicità e che metà degli imprenditori potenziali hanno talento e metta non hanno talento 50 per cento ha talento 50 per cento non ha talento supponiamo che il finanziamento il contatti piazzamento sia un semplice contatto di debito in cambio di 65 che l'imprenditore deve prendere a prestito l'imprenditore si impegna a restituire una somma prestabilita che chiamiamo di el altra cosa importante è che l'imprenditore è protetto da responsabilità limitata se il progetto fallisce cioè quando i ricavi sono zero l'imprenditore non ripaga nulla non deve dar la sua casa la banca non dire della sua macchina alla banca supponiamo per semplicità che sia con responsabilità limitata naturalmente questo è una delle variabili che siccome nel contratto la banca può chiedere all'imprenditore di avere del collaterale ne parliamo poi alla fine che cosa accadrebbe se l'informazione fosse simmetrica cioè se la banca potesse osservare il tipo di imprenditore supponiamo per semplicità che la banca si è disposta a prestare tutte le volte che si aspetta di non avere delle perdite quindi la banca dice no solo quando si aspetta di avere delle perdite allora gli imprenditori che hanno talento verrebbero finanziati perché verrebbero finanziati ricordatevi che essi generano cento completa 08 quindi generano 80 in valore atteso come ricavi 65 e quanto costa la banca la banca non perde soldi può prestare tranquillamente questo imprenditore quindi questi imprenditori quelli con talenti avrebbero il finanziamento non importa esattamente quale sia il tasso di interesse ma se queste con questi creditori le banche riuscirebbe a riavere indietro i 65 che palestra che cosa accadrebbe se invece impreditori fossero ha talento la banca non presterebbe questi imprenditori perché perché questi ridanno indietro in valore atteso 40 anno è successo e completa 04 04 per 140 che meno di 65 la banca perderebbe con questo imprenditore e allora la banca non presterebbe a questi imprenditori quindi se l'informazione fosse simmetrica avremmo questa situazione questa stagione efficiente gli impenditori con talento anni soldi l'impeto del casa talento non hanno i soldi questa è la stazione efficiente che cosa accade invece con l'informazione asimmetrica la banca non sa distinguere tra imprenditori guarda l'impreditore in faccia ma non sa distinguersi ha talento ha talento segua de titolo infatti non sapete si ha talento non ha talento come imprenditori di giocattolo guardiamo ma non abbiamo idea se ha talento ha talento la banca lo guarda e dice ma al 50 per cento titolo talento al 50 per cento tito non ha talento e quindi cosa fa la banca a banche dice ma si ha talento ha ricavi per 80 se non ha talento ha ricavi per il 40 50 e 50 e allora di 60 in media titolo se facesse impreditore girerebbe ricavi pari a 60 ma 60 e meno di 65 allora la banca direbbe tito non ti do i soldi a tito come a chiunque di voi a chiunque si presentasse se la banca pensasse che metà degli imprenditori associata lento per un odio e mi danno indietro in media al massimo 60 65 certamente non prende non prendono un dosso di ha prezzo e quindi nessun imprenditore nostro esempio avrebbe i soldi quindi vedete che la banca non è disposta a concedere più di 60 a nessun imprenditore a nessuno quindi siccome imprenditore vuole 65 per chi ha bisogno 65 per comprarsi la macchina nessuno ottiene prestiti andiamo con stazione di schiava di razionamento del credito in altre parole abbiamo steso di sotto investimento c'è troppo poco credito concesso rispetto quello che sarebbe ottimale rispetto al caso di informazione simmetrica quindi abbiano stato di inefficienza troppo poco credito ma questo non è l'unico risultato possibile supponiamo adesso che non sia un mezzo mezzo la popolazione degli imprenditori supponiamo che ci siano due terzi di imprenditori abili secondo la banca e un terzo di imprenditori senza talento adesso alla banca rifà la media 80 e 40 ma dà peso due terzi a 80 e da peso un terzo a 40 adesso la media stati conti fa 66,7 che è più grande di 65 adesso quindi la banca sa che può riuscire ad avere indietro i soldi a non perdere dei soldi ad esempio non c'è bisogna dimostrarlo se la somma che un imprenditore si impegna a ridare in cambio 97,5 la banca a profitti pari a zero e un valore atteso adesso tutti quanti ricevono prezzo ha ribadito a chiedermi un prestito e la banca e dice sì dal partito a tito come chiunque altro perché tito esattamente come tutti gli altri in questo caso quindi a tutti quanti gli imprenditori che vanno dalla banca ricevono prestito ma ricordatevi che questo è troppo rispetto al caso d'informazione si mette c'è troppo credito sul mercato perché la banca adesso presta soldi anche agli imprenditori senza trento perché si gira delle perdite e queste bisogno delle perdite ricordatevi che si pagano 04 per 97,5 pagano 39 rida vigneto alla banca prendono 65 e ripagano 39 come fa la banca non fare delle perdite chi è che compensa la banca più a delle perde che fanno di questi imprenditori sono gli imprenditori che hanno talento questi ripagano 97 il gran 5 completa 08 ci ripagano 78 più di 65 quindi in questo mercato adesso tutti ottengono credito ma solo gli impenditori che hanno talento che sussidiano quelli che non hanno talento in altre parole sono gli agenti più efficienti adesso che stanno pagando il costo delle simmetrie informative quindi c'è di nuovo un efficienza e solo quelli più efficienti a pagare il costo dell'inefficienza insomma ricapitolando abbiamo visto che quando c'è informazione asimmetrica del credito o abbiamo troppo credito troppo poco rispetto al caso di informazione asimmetrica ma in ogni caso il mercato non allocca il credito in modo efficiente vedete appunto qua i mercati non funzionano più bene e lascio adesso la parola a sandro allora fausto mi ha lasciato la parte più difficile da tradurre dall'inglese quindi io parlerò a adesso di moral hazard la mafia teme lo chiama azzardo morale calcoli capiamo tutti quello di cui stiamo parlando il caso della quale è se vogliamo il caso di informazione si mette che si viene a verificare dopo che è stato firmato un contratto di credito di lavoro di qualunque altra cosa in altre parole il caso di cui ha parlato appena adesso fausto il caso di selezione avversa si riferisce al fatto che prima di firmare un contratto alcuni agenti hanno conoscenze alle informazioni che sono utili alla controparte ma che possono svelare la controparte a volte il non è neanche facile svelarlo non è facile spiegare esattamente perché io credo di essere bravo selezionare i giocattoli per i bambini come nell'esempio precedente non penso di escono dall'altro ma anche dopo che sia fiamma del contratto sia anche se nel momento in cui faremo il contratto siamo in situazioni di simmetria dopo grava del contratto io posso fare delle cose che sono rilevanti per la controparte e che sono sostanzialmente conseguenza di mie scelte ed esclusiva mia informazione privata il termine azzardo morale un termine vecchio e alta che gli economisti hanno scoperto tardi e che hanno iniziato a utilizzare quelli che lavoravano nel mercato assicurativo gli attuali eccetera eccetera se cresce un fenomeno molto molto semplice se io se io faccio a una assicurazione contro il furto della mia macchina è tendenzialmente più facile dopo che ho fatto il contatto dell'assicurazione che io mi dimentichi di chiudere la macchina che la parte gen zone malfamate perché alla finale che me ne frega mi fregano la macchina e me la rimborsano no sennò no l'assicurazione ovviamente per me è molto più costoso il fatto di che mi venga pagata alla macchina oa intendiamoci lo so benissimo che avere la macchina rubata una seccatura e ci deve essere però qua stiamo parlando nodi decisioni al margine quando non o l'assicurazione sul furto posto decise che non la parcheggia in un posto che ha una probabilità marginalmente più alta di furto per evitare di farmi tanti chilometri a piedi se invece sono assicurati va beh tanto la priorità di furto momento solo leggermente mia risparmio una bella camminata la parcheggio qui ok questo fenomeno di azzardo morale di comportamenti che si vengono a verificare dopo il contatto che a rischio che sostanzialmente mettono a repentaglio le condizioni economiche del contratto stesso per la controparte insomma anche molto diffusa nel mercato del credito l'imprenditore che deve costruire giocattoli ovviamente ci parlava di sapere se lui è capace o meno di due giocatori che piacciono i bambini ma c'è anche il problema secondaria di sapere se veramente una persona onorata che usa quei soldi per comprare la macchina ai giocattoli in primo luogo il dovuto di opposto mettiamo in tasca i soldi famosi 65 proprio per la macchina anziché con parlamat in andarmene a santo domingo dalla faccia della terra fiscale italiana siamo così e godersi in santa pace nel mio chiringuito sulla spiaggia il maltolto non solo questo questi ovviamente sono casi estremi che si possono perseguire mediante la mediante la legge cifra ci sono anche casi molto meno estremi e molto meno facile da perseguire molto meno facile da regolare da un certo punto di vista così come in principio nel contratto di assicurazione potrei scrivere esattamente dove come posso parcheggiare la macchina per evitare i posti più pericolosi ma non lo si fa perché diventano un casino eccessivo così anche quando si finanzia un'impresa per un certo progetto di investimento in principio potrei andare nei dettagli e non l'avete si cerca anche di farlo nei contratti non è che i propri contatti si dicono sì dai soldi facevo lo che ti paga ma andrebbe nei dettagli completi di come si usano i soldi quanto rischiosi pillet cedere cedere sempre molto difficile quindi c'è sempre un margine che ex post si può utilizzare e che rischia di generare problemi nel funzionamento dei mercati e nello specifico del mercato del credito prendiamo questo esempio è molto semplice allora una questione molto importante per esempio è dal punto di vista di chi dà i soldi a prestito quanto a rischio sta pigliando l'imprenditore perché se io do i soldi a prestito a un tasso di interesse fisso ha poi quello che succede che l'imprenditore si becca tutto quello che in eccesso rispetto al pagamento del tasso di interesse quindi quello che erano l'upside potential abbastanza carte mentre se le cose vanno male le sue perdite sono limitate dalla responsabilità appunto limitata questo introduce almeno nel caso dei contatti di debito una certa presenza eccessiva per il rischio da parte di chi prende a prestito prendiamo questo esempio semplice lo immaginiamo che un imprenditore prenda presto 60 il bari sarebbe fly due cose una scelta situazioni che lui point sa bene può investire i soldi in un'attività diciamolo attività che lui fa sempre che conosce bene che di questi fida eccetera eccetera diciamo che è un macellaio che vende vende carne che va dal contadino affianco e questo gli rende 80 con certezza questo è quello che gli economisti chiamano una transazione con valore attuale netto positivo 80 almeno 60 fa 20 tutto benissimo ok però poi il nostro macellaio può anche falabella differente anziché continuare a comprare la piana dal contadino fianco può mettersi a fare delle cose bizze poco per carne di canguro dicendo ma secondo me qua in questo paese ha mai arrivato il vento del nuovo qua c'è della gente che gli piace fra esperimenti stagnola cani di kangur a spendere un sacco di soldi forse sì o forse no ok il fatto è che questo progetto è diciamo più rischioso diciamo se gli va bene se a john e lui è il paese pronto per la carne di canguro a prende 120 quindi aumenti ai suoi profitti e diciamo che questo accade comprarvi da 40 per cento se gli va male scusate se gli va male a becca niente perché la gente diano senti un po dammi il vitello che c'è il primo della carriera quando la voglia e questo succede con parità 60 per cento all'ora quando uno guarda al valore attuale netto di questo progetto questo è negativo a 40 per cento venti bla bla bla 58 160 questa è una cosa che da un totale di meno 2 quindi questo dovrebbe essere evitato ha però dal punto di vista dal punto di vista dell'imprenditore la cosa è il levante non è tanto il valore attuale netto della del progetto della scelta talaqani limitare alla carica angolo ma quanto paga lui esattamente come nel caso precedente in cui le perdite di qualcuno non compensate dai guadagni qualcun altro anche qua quello che succede che c'è gente che perde c'è gente che guadagna in particolare se l'imprenditore sceglie il progetto più a rischio sui cani di canguro sa che le cose gli vanno male con parità 60 per cento ma sacchi che in quel caso lì non paga nulla cioè nel caso in quelle cose vanno male i costi hd interamente sulla barca se il tasso di interesse fisso a quando le cose gli vanno bene lui ci guadagna tanto e questo può farsi ripeto con un contratto di debito che ha impedito ai scelga esattamente il progetto più a rischio dei risultati del progetto preziose nonostante il fatto che se uno si calcola il valore attuale netto dell'investimento questo volo attuale netto è inferiore a quello dell'investimento meno rischioso ovviamente questa uno dice eh beh è messo in una bella situazione lui riesce a farsi il suo bel progettino scarica sulla banca le perdite quando le cose vanno male si mette telo steso agli altrimenti mica tanto vero perché siccome però da un termine tecnico ca nisciun è fesso la banca dice no lo so che l'imprenditore che poi coperti la carne di canguro quindi io 60 non te li do per niente perché quando qualora progetto quando un progetto a valore attuale netto negativo non c'è modo che sia positivo per entrambi deve essere negativo almeno per uno e se negativo per la banca la banca non accetterà di dare questi soldi allora che cosa bisognerebbe fare in questi casi quello che bisognerebbe fare è cercare di combinare i contatti in modo che questi incentivi perversi scompaiono allora qua c'è un problema di fondo di che abbiamo discusso fin dall'inizio sia l'esistenza di informazione asimmetrica è un ostacolo al buon funzionamento degli scambi è un ostacolo nel senso che alcune delle istituzioni più normali che noi abbiamo nel per la locazione delle merci non possono non funzionare possono funzionare male se siamo in una situazione di informazione di simeri che diciamo mercato delle mele c'è chi produce mele a un certo costo e c'è chi le compra con una certo desiderio di pagare per le mele e scopriamo che a un certo punto c'è più gente che compare mele che gente che la vuole produrre la soluzione è semplice il prezzo va su e sia incontrano domanda e offerta se guardiamo situazioni di informazione asimmetrica il rimedio non è più così semplice nel senso che in questa situazione in situazione del genere quando la banca paura che i suoi soldi vengono usati male oppure la banca paura scusate la banca paura che l'imprenditore a guida i suoi soldi sia un imprenditore che non ha le qualità adeguate per farli fruttare in questi casi fa aumentare il tasso di interesse per esempio non serve equilibrare il mercato anzi rischia di peggiorare le cose perché se io sono un imprenditore che veramente voglio fare il progetto con basso rischio tutta l'intenzione di ripagare eccetera eccetera se mi trovo a pagare un tasso di interesse più alto soffro di più sarò il primo essere espulso da questo meccanismo di mercato se io invece sono l'astuto l'astuto che vuole pigliarsi i soldi per poi fare la cosa molto arrischiata è sostanzialmente pagare la banca compra vita abbastanza bassa e aiscat andrà in bancarotta come la vita alta fatto che il tasso di interesse sia più alto mi interessa relativamente tanto se le cose mi vanno bene e faccio una barca di soldi e il pagare 10 per cento 12 per cento mi fa un baffo se le cose vanno male il 12 per cento solo paga la banca non lo pago di sequoie quindi in questi casi il meccanismo banale e semplice quello che siamo appunto abituati a considerare da mazda da adam smith domanda e offerta che si incrociano non funziona non produce né quello che è mancato non produce una non produce una allocazione efficiente delle risorse ora qua bisogna però stare un po attenti quando si dice non funziona il mercato perché questa è una visione un pochino ai stretta di che cosa è il mercato se usiamo la versione un po più ampie di che cosa il mercato sia l'insieme delle istituzioni mediante le quali si verificano scambi volontari tra individui e il tipo di contatti che supportano questi scardi allora le inefficienze tendono a ridursi ossia non abbiamo cerchiamo di non avere la visione limitata per cui il mercato è semplicemente guarda di domanda cura di offerto un unico prezzo a cui tutti devono scambiare mercati possono essere cose molto più complicate basta dare un'occhiata un contratto d'assicurazione prendersi cosa che è una cosa molto più complicato ci possono essere varie istituzioni completamente volontarie che servono ai due problemi di in efficienza allocativa che derivano da questi da questi da questa imperfezione informativa che a volte funzionano a volte no questo è la cosa a cui ho dedicato la mia vita di studio in quali occasioni si riesce a far sì che l'azione volontaria di agenti che ricercano l'efficienza riesce a superare problemi di formati assieme di informazioni asimmetriche allora che fare come si sa come si possono affrontare questi problemi essenzialmente ci sono due idee che circolano e due grosse categorie di cose che si possono fare il premio idi è ok il problema non è tanto il mercato ma è il fatto che c'è simmetria informativa cioè il fatto che ci sono delle parti degli scambi l'imprenditore il venditore dell'auto usata il lavoratore che a conoscenza privato solo voglia di lavorare cosa del genere ci sono delle parti che hanno informazioni più degli altri questo ostacola all'efficienza degli scambi allora che facciamo una cosa semplice da fare cerchiamo di generarla questa informazione non si sa cerchiamo di ridurre il livello di asimmetria informativa riparazione alla fine della fiera è un bene che si genera è un bene che è costoso generale non è banale generarlo ma si genera se in condizione va male potrebbe non interessarci particolarmente in condizioni normali se io o se amo la mela che fausto mi vuole vendere riesco a vedere che non ha dei bachi e a quel punto non mi interessa molto sapere quanto vale la mira per fausto so quanto vale per me so quanto sono disposto a pagarne il mercato quel punto funziona bene nel caso dell'auto usata ma a me interessa quanto fausto valuta la macchina perché quanto fausto vali tra la macchina è un segnale di quanto può valere la macchina per me quindi non posso saprà esattamente quanto vale per me questa macchina ok ma in quel caso mentre nel caso della mela non c'è bisogno di gennaio se ne và ragione mia la guardo ma non c'è il baco e me lo compro nel caso della macchina ho bisogno che venga generato informazione se voglio effettivamente assicurarmi che avvengono scambio in modo efficiente scusate il secondo diciamo così la seconda grande categoria grande approccio al problema dell'informazione asimmetrica e quello del disegno dei contratti delle istituzioni c'è una volta esaurite le possibilità diciamo così chi economiche di produrre informazione una volta che siamo riusciti a livellare il cambio di campo più possibile è che ci rendiamo conto il campo resta lo stesso abbastanza montuoso a cosa possiamo fare cerchiamo di fare contratti che inducano i comportamenti corretti adesso ci ritorno su questo perché ovviamente è un punto molto importante allora guarda però appunto la generazione informazione c'è tutta una categoria di agenti che sono lì apposta per generare informazione che si fanno molto spesso pagare profumatamente per generare formazioni agli analisti finanziari che lavorano a wall street probabilmente sarebbero inorriditi se non li pagano assieme ai meccanici ma la verità è che fanno in buona misura lo stesso lavoro almeno per quanto riguarda l'acquisto di auto usati o di titoli che vengono a stavo per dire spacciati e venduti smi htc mercati finanziari il se non mi fido di fausto se penso che fausto mi voglia a infilare un bidone la cosa più semplice che posso fare è chiedere al mio meccanico di fiducia di controllare la macchina prima di comparto ha lo stesso in principio dovrebbero fare gli analisti finanziari lavora lavora esattamente quelli in un mercato cruciale come valore del credito in cui linfa se avessi media che può essere potente in cui non so quanto è quel particolare titolo venduto da quella particolare in paese hai pagato il commento della ministra finanziaria è quello di arrivare da me e in un modo rapido e veloce e semplice perché non c'è tempo tanto tempo da perdere mi spiega quanto è buono quel titolo ok questo che in modo che sarà necessariamente sintetico e ovvio che se veramente sto per investire le fortune di una vita sarebbe compito mio andando ad analizzare il prospetto tutte le altre cose sto dicendo come allocare al margine 5.000 euro può bastarmi che qualcuno dica tripla più e cosa e questo è esattamente quello di produrre questo tipo di informazione che io altrimenti non riceve comunque dovrebbe in modo estremamente costoso il problema principale allora tutte e due queste grosse classi di meccanismi questa classe di tipo di interventi per rendere l'informazione asimmetrica meno pesante per l'efficienza hanno problemi l'ovvio problema che abbiamo detto che l'informazione è un bene che bisogna produrre due qualunque bene e costoso può essere molto costosa in effetti se sto pensando di pagare a di comprarmi una macchina usata che ho il sospetto che sia un catorcio le cose una volta compatto una macchinosa da 500 euro il e ovvio che se sto pensando comunque di pagare 2000 euro 1.500 euro quanto posso pagare un meccanico che mi controlli la macchina onestamente probabilmente cam parte delle volte nemmeno il tempo del meccanico tempo materia del meccanico per raccontare la macchina lasciamo perdere i pezzi di ricambio quindi a volte semplicemente troppo costoso umanizzate l'incontro è troppo costoso generale formazione rispetto al valore dei beni che ci sono chi sono infatti c'è anche un problema ancora insidiosi ancora più difficile da risolvere che ho che chi mi assicura che il meccanico o l'analista dei bilanci faccia il suo lavoro viene perché lì c'è un'altra poneva diffamazione asimmetrica io il motore non so neanche dove si mette la con la benzina dalla boe quello silva però la verità è che un meccanico a me quando gli porta la macchina che la bambina contrare qualunque cosa e può entro limiti ragionevoli e scusami qualunque somma non posso osservare se lui sta facendo il suo lavoro bene perché non ho le competenze per farlo se le avessi non avrei avuto bisogno del meccanico in primo luogo ha lo stesso vale purtroppo si è visto quindi è un problema di fornire gli incentivi al meccanico per fare solo lavoro bene al meccanico e all'analista di bilancio e alle agenzie di rating ci pare ma è questi qua questi signori che vengono investiti dalla collettività dall'attualità dal mercato da waters del compito di generare l'informazione che poi viene utilizzata per a compiere le proprie scelte economiche che incentivi anno a dirmi la verità che incentivi anno a fare un buon lavoro e per esempio a controllare esattamente che le varie marche bank securities che hanno state vendute in dimensioni incontrollabili alle varie banche americane veramente avessero tutta questa grande probabilità di essere ripagate che loro dicevano questo è stato un problema qua ci sono un pochino di esempi di siad in paese sia di stati che sono i dati famosi in cui il meccanismo di controllo da parte di quelli che gli economisti chiamano i cake eaters da parte di quelli che devono generale informazione e meccanici analisti finanziaria ha fallito non ha funzionato ed è il grosso tema di cui si parla almeno si dovrebbe parlare se non ci fosse così tanta gente che parlava dovrebbe parlare quando si parla di sé il disegno della regolazione finanziaria la garanzia deve esattamente andare a incidere ai sugli incentivi di chi produce informazione prassi quasi che questi incentivi siano incentivi corretti perché questo non è banale una cosa che una cosa che ovviamente non funziona che per fortuna non viene in mente a nessuno e di pagare in base ai risultati ti pago di più il meccanico se mi dice che l'auto è buona e non tutti capiamo che questa ma pessima idea per fortuna meno figli a meno felici arriviamo altri decreti non è che ce ne siano quello che funziona meglio e la reputazione tendenzialmente quando la relazione diventa una reazione di lungo periodo almeno piano la gente in questo caso per il meccanico per gli analisti finanziari tutto diventa relativamente più facile se un meccanico assume la fama di essere onesto ma assume la fama di riesco ad osservare parlando con i miei amici parlando con i miei vicini gente che ha già provato a comprare la macchina che l'ha fatto a controllare da lui dice sì in effetti mi ha detto che andava bene poi è andata bene cosa del genere se questo tipo di meccanismi reputazionali riescono a svilupparsi allora siano abbastanza facile può vedere prevedere incentivi se l'informazione non circola allora le cose sono complicate e veramente difficile fornire informazioni al alghe chi per cosiddetto sa quando è il meccanismo informativo quello che quello che funziona la punizione per un'azione che distrugge la reputazione è e deve essere terribile se io scopro come fece la turandot nel caso che il revisore di quello che mi certifica i bilanci mi raccontava delle belle favolette perché magari stava prendendo soldi da quello cui certificato i bilanci per altre forme a quello deve sparire dal mercato ed è sparito dal mercato non è l'unica l'unico asset l'unico attivo che hanno a questi analisti finanziari queste queste istituzioni 1 certifica e l'informazione è la reputazione che hanno nel certificata la perdita o il dl anche non solo occasione della reputazione a danni economici per questa realizzazione incalcolabili questo è il una segnalazione che governatore draghi ha fatto nelle ultime nelle ultime considerazioni finali in cui sostanzialmente ai assume molto meglio di quello che potrei fare io il problema il punto qua è sostanza se voi leggete la citazione al fondo di questa c'è il problema teorico che ho appena menzionato come genero gli incentivi corretti per i cat kipps come genere degli incentivi corretti per chi ha il compito di produrre informazioni di ai due le informazioni asimmetriche nel mercato del credito è giustamente draghi cita due cose controllando efficacemente l'integralità questo significa maggiore trasparenza nei processi decisionali per esempio evitare rendendo che ha tutele tutti i contatti di business che queste agenzie hanno in modo da capire se hanno interessi o meno al contrario che il tal titolo è migliore di quello che alta è il secondo a una maggiore concorrenza la concorrenza fa bene quasi quasi sempre anche in questo caso va bene ok comunque dicevamo supponiamo che aveva fatto tutto quello che potevamo fare supponiamo che siamo andati dal meccanico però il meccanico ha capacità limitate oppure costava troppo non ci siamo potuti andare abbiamo fatto tutto quello che bisognava fare per ai due ai l'asimmetria informativa presenti nella dalla situazione di scambio e siamo arrivati a un punto in cui era fine dobbiamo decidere se procedere o meno se fai questo scambio volontario o meno se fare il contratto di credito si assumere lavorato s affari contratto assicurativo quello che è che cosa facciamo bene dobbiamo iniziare a pensare a come scriverlo questo contratto è la verità è che quando ci sono paragoni formazione si metterà sia selezione avversa sia dell'azzardo morale come scrivi il contatto e a quanto i meccanismi esatti mediante i quali vengono ai distribuite le risorse che vengono generate dal contratto conta conta moltissimo conta molto di più che da quanto riguarda il l'aspetto puramente redistributivo non vogliamo fargli ingenui in ogni transazione c'è un aspetto e distributivo se c'è un surplus ci sarà un sulla frusta dividere se l'imprenditore la banca devono decidere su che tasso di interesse applicato e ovvio che l'imprenditore va sempre interesse che il tasso d'interesse sia più basso possibile della banca che sempre altro possibile condizionare al fatto che si voglia ancora fare la transizione la transazione il lavorato acqua sempre il più alto possibile l'impresa più basso possibile tutte queste sono cose abbastanza oggi però qua c'è qualcosa di più non c'è soltanto un aspetto è distributivo nel come vengono disegnati con tattici anche proprio un aspetto di come induco i comportamenti giusti in questa relazione contrattuale questa è la condizione cruciale che gli economisti di quegli economisti parlano sempre quando guardano al disegno di mercati posizione informazione sede quella che si chiama compatibilità degli incentivi ossia devo dare gli incentivi agli agenti che vengono coinvolti nella relazione alle adesso nel quadrato a fare le cose giuste ea farle siccome non posso farle controllando dall'altro perché non osservo le informazioni ha rilevato devo assicurarmi che questi le facciano nell'europa pro interesse ossia la vecchia lezione da smith di nuovo facendo il proprio interesse gli agenti fanno l'interesse della società il problema è che questo vale solo sotto certe condizioni solo saliti in contatto e disegnato bene per visto che credo che stiamo andando fuori tempo fatemi saltare l'esempio del meccanico a terra esempi di come diciamo così compatibilità degli incentivi al lavoro su una serie di clausole contrattuali che sono emerse nel tempo e che servono a risolvere tendenzialmente premi ninfa nazionale asimmetrico come fanno assicurazione ad evitare che un assicurato spenda troppi soldi andando dal medico ogni volta che gli prude il naso mentre potrebbe evitarlo ma tipicamente il trucco se vogliamo la clausola contrattuale è quella di mettere la franchigia minima che al di sotto della quale la sigla ce l'ha non paga questo sostanzialmente cosa sarà serve ad evitare di generare spese non necessarie e permette di riservare la copertura assicurativa per il caso veramente gravi in cui ha il cancro è fatto l'incidente di macchine eccetera eccetera sia le situazioni in cui hai spese più grosse che ovviamente sono chiaramente necessarie e chiaramente devono essere pagati lo stesso vale per quanto riguarda le banche quando chiedono collaterale nell'esempio precedente del macellaio che doveva vendere la carne di vitello la carne di canguro ha ovviamente i suoi incentivi sarebbero molto diversi se mettesse il suo negozio di macellaio come collaterale a è stato il prestito perché in quel caso a sé nella malaugurata circostanza che alle comari del paesino non apprezzassero la carne di canguro a lui non solo perderebbe il valore dell'investimento ma perderebbe anche sono in corso da macellaio che finirebbe alla banca la banca non sarebbe particolarmente contenta veramente non sa che farsene del negozio di macellaio ci perderebbe soldi comunque ma non è quello il punto la banca non interessa avere il macellaio alla banca intesa dagli incentivi al macellaio perché non faccia cose strane alla banca interessa che la banca alla fine non avrai negozio di macellaio perché il macellaio venderà la carne di vitello non prende hines chi e se ne ice tea col suo negozio tranquillo non credo di aver abbondantemente sarà passato i miei limiti ebbene sì nel frattempo abbiamo perso uno dei due relatori speriamo possa tornare per rispondere ad eventuali domande essendoci poco tempo lascio spazio alla platea eventualmente mi riservera di fare una domanda in conclusione vedo due braccia alzate prego 3 grazie avrei una domanda senza sì avrei una domanda al professor brusco io sono un analista finanziario indipendente e mi riallaccio una sua slide quando ha parlato quando ha detto che tutto sommato non serve incrementare il tasso di interesse quando si ha una informazione asimmetrica allora cerco di tirare un pochettino la cosa forse un po provocatoriamente quindi mi piacerebbe sentire il suo rilievo la sua confutazione di questa mia tesi nei confronti della grecia noi abbiamo avuto un asimmetria informativa per lo meno diciamo la grande platea anche se a bruxelles magari sapevano che erano le condizioni dei conti truccati allora il nostro ministro tremonti che so che lei è simpatico poi ci ha detto ma noi tutto sommato adesso gli prestiamo i soldi alla grecia però nei pressi ai prezzi di mercato noi alziamo un tasso interesse così ci guadagniamo anche dall'operazione allora la mia domanda è ma che senso ha in condizioni di questo tipo e noi magari ancora o anche le autorità sono in condizioni di informazione asimmetrica che senso ha alzare i tassi di interesse alla grecia forse tutto sommato era meglio non prestargli i soldi quando direttamente si l'esempio della grecia secondo me è un esempio è un bell'esempio di che cosa succede quando in situazione di informazione si mette che si vengono improvvisamente a creare perché questo è quello che abbiamo cercato di dire una casa sostanzialmente la linfa ragiona simmetrica può esserci o non esserci quando c'è e le cose come tutte le cose evolvono nel tempo può apparire o scomparire quando appare cambia lo scenario economico e genera problemi che prima non c'erano questo è esattamente quello che è successo con la grecia con la grecia il pubblico io almeno a all'euro stadi bruxelles potevano fare un po meglio secondo me ma a il pubblico come me che che non passa il tempo a leggersi national accanto della grecia si fidava abbastanza di della certificazione che arrivava dalle drag azioni comunità era improvvisamente mi viene detto non tanto e qui quel punto importante non mi viene detto i greci hanno truffato quando hanno raccontato i loro account perché questo voglio dm lo dicono e me lo metto via pazienza l'informazione è rilevante quella che veramente ha pesanti conseguenze sul mercato è i greci non sono affidabili e questo quello che veramente calda che il passato by conservai così il passato è passato se nel passato mi hanno raccontato che guadagnavano 106 quanto guadagnavano cento non ci posso più fare molto veramente a essa per il futuro e purtroppo è la cosa che dicevamo prima quando una reputazione è stata distrutta è quasi impossibile ricostruirlo e adesso la grecia sarà costretta a pagare prezzi pesantissimi greco stretta questa reputazione se ce la farà allora la questione diamo i soldi non diamo i soldi io se devo dire la verità non uno strato bene la cosa quindi un consiglio secco ho paura da forse perché devo essere onesto nel senso che li sta e dopo è abbastanza chiaro ora lasciamo andare in malora alla grecia e in quel caso tutti dicono che ci sono conseguenze terribili sembra che ha definanziato per io non lo so può darsi di sì può darsi di no qualcuno mi dovrebbe farvi dare un po più di conti però prima di dirmi che succede il disastro oppure la salviamo l'acqua sale di salvarlo con e facendogli pagare un po di più del tasso di mercato che pagano per esempio i tedeschi è un po una via di mezzo che non è neanche totalmente illogica ed è l'idea è la seguente gli si dice che i greci il problema di salvarvi è che se noi mettiamo se noi facciamo una cosa del genere stiamo sostanzialmente dicendo a tutti gli altri paesi europei potete tranquillamente mentire sui vostri conti potete tranquillamente mettervi nei guai e distruggere la vostra reputazione che tanto arriva babbo natanti santa claus visto che sarebbero i tedeschi a tanto arriva qualcuno a salvarli e vi salva sostanzialmente senza troppo dolore allora tra queste due alternative sia offrire il salvataggio senza alcun dolore e non fa assolutamente nulla rischia il contagio sui mercati sembra che i nostri governanti hanno scelto la via di mezzo ti salvo ma infliggo dolore il tasso di interesse più alto il tasso interesse più alto che fanno pagare i mercati alla grecia gli spread che si sono venute gare sono la conseguenza della riforma è asimmetrica i governi non agiscono in base alle logiche di mercato agiscono in base a logiche politiche qui la logica politica e ti faccio pagare un po di più perché insomma hai fatto il cattivo e te l'avevo far vedere non ti do qualche sculacciata se funziona non funziona non funzionerà questo proprio non lo posso dire ho visto un braccio qui alzate uno li si abbiamo visto nell'ultima flight il consiglio di creare nuove istituzioni ecco ora il governatore draghi come abbiamo visto insomma si auspica una maggiore concorrenza anche tramite un maggiore agenzie che svolgono in rating però ora mi immagino la scena io ho vinte agenzie che mi danno venti indici diversi e anche lì non è effettivamente efficiente perché come posso io valutare se un'agenzia mi vale l'altra no faccio una media si però la devo fare pesata proprietà in base a criteri c'è diventa talmente complicato lo stiamo pensando non è magari forse meglio fare un'agenzia unica europea di rating indipendente pagata con fondi pubblici con ovviamente un'elevata flessibilità e anche un elevato controllo non sarebbe magari più efficiente grazie a secondo me no nel senso che la concorrenza in questo caso secondo me la cosa migliore tu dici tu 20 indici qualcuno mi da tripla come mi dà il tempo lo dirà se c'è qualcuno ci sono non dovrebbe essere difficile nel giro di due tre anni valutare la performance dell'agenzia di rating se c'è qualcuno che fa consistentemente male e la buca sempre smettiamo di guardarlo se c'è qualcuno che fa bene lo guarderò di più questo è esattamente il meccanismo di mercato normale che si verifica intanto nella produzione di colazione come nella produzione di mele se c'è qualcuno che le mele saprà due è più buone più sane al costo più basso alla fine le venderà lui perché lascia vendere un pezzo più basso se c'è qualcuno che sa produrre informazioni in modo affidabile e ha curato la gente se ne accorgeranno avere la grande agenzia centrale di informazione il minculpop a bruxelles che decide chi è come gestisce l'informazione forse può funzionare con una borgazzi a un pochino migliore di quella italiana io tendenzialmente non mi fido poi è ovvio quale sarebbe l'indipendenza di questa agenzia nei confronti dei titoli emessi dalle dei governi europei quindi in qualche modo il problema del conflitto di interesse sì quindi le posizioni sarebbe amplificato io sono scettico su questa idea di unica agenzia di rating europea di fatto la certificazione di euro allo stato dei conti dei national account esattamente questo e ha fallito in modo spettacolare moroso senso direi che raccogliamo l'ultima domanda non essere anzi buongiorno mi chiamo armando pure nel lavoro nel in banca mi occupo di finanza strutturata innanzitutto volevo dire sono assolutamente d'accordo nel senso che non c'è efficienza nella locazione del credito questo questo sì poi un po di altri spunti che mi ha dato mio mi avete dato il discorso sui contratti il contratto quando la banca da i contratti ci sono delle modalità con le quali sicuramente si riesce a imbrigliare in maniera abbastanza importante l'imprenditore del fare quello che vogliamo governance l'erogazione eccetera eccetera soprattutto la cosa più importante è che la banca vuole che gli imprenditori ci mette equity sicuramente perché è quello al di là del discorso della asimmetria informativa se un imprenditore ci metto in 30 40 per cento di equity si copre discretamente diciamo anche operativamente questa questa simmetria informativa discorso informative asimmetria informativa mi hanno colpito perché è un discorso non solo secondo me dal punto di vista spaziale nel senso che quando due operatori chiudono un contratto un operatore può avere informato una più informazioni rispetto all'altro ma secondo me anche discorso di tipo temporale volevo ricordare non solo l'esempio del mercato del private equity allora abbiamo due operatori che si vendono le aziende e hanno più o meno la stessa le stesse informazioni perché praticamente ho perso tutti i due operatori finanziari uno vende l'azienda e l'asimmetria informativa sulle aspettative cioè sull'aspettativa di guadagno di marginalità di questa azienda quindi parliamo il discorso della valutazione metodo il metodo finanziario di valutazione termina che riusciamo a stringersi una domanda così sentiamo l'opinione del neto volevo capire il discorso di questa simmetria informativa perché sicuramente questo tipo di informativa asimmetria si mette informativa fra gli operatori finanziari ad esempio delle banche è tutto in aspettativa di partecipare alla hall finanziamenti sulla capacità di rimborso però nel discorso non spaziale ma temporale sulle aspettative quindi voglio capire qualcosa di più su questo se questo aspetto grazie per quello che riguarda il primo punto il fatto che all'imprenditore ci ha chiesto di partecipare con dell'equity del capitale insomma proprio questa è in realtà e serve esattamente per la compatibilità degli incentivi di cui parlava sandro è l'esempio che poi hanno esaltato sul fatto l'eccessivo rischio già troppo rischioso non verrà scelto che il progetto troppo rischioso se l'imprenditore partecipa con del contatto di azioni se non ci hanno portato i debito se invece l'imprenditore deve sopportare sia deve dividere con la manca sia gli stati in cui cose vanno bene che quelli in cui le cose vanno male quindi quello serve per allineare gli incentivi il collaterale è un altro modo per avere un ct però c'è un problema anche se in qualche modo se le banche oltre chiedere collaterale e faccia no quella che è la propria funzione per fare screening quello di fare monitoring o se invece le banche italiane sono state almeno nel passato molto pigre si siano accontentati di concedere credito solamente all'imprenditore chiamerà abbastanza garanzie senza esercitare invece quella che la propria attività quella di monitoring quella di screen e quindi selezionare chi è capace che non è capace e di perseguire l'imprenditore nello sviluppo del suo progetto ecco in passato le banche italiane sono accusate di essere molto conservatrice quindi di aver preferito la sicurezza il collaterale dell'imprenditore rispetto al rischio sul fatto foto che poi gli agenti possono differire sulle aspettative anche quello ovviamente cambia la valutazione delle imprese due agenti possa avere delle diverse e in quel caso ovviamente se gli aspettative migliori sul futuro quello e sandro dire peggiori ci sarà l'incentivo a fare uno scambio quindi la divergenza di valutazioni non dipende solo da fattori oggettivi sandro abita da savio vitamina e quindi lui ma capi di me infatti tipologia mi riporta la lui a milano in macchina ma dipende anche può dipendere anche da aspettative diverse quindi questo punto di vista non c'è nulla di male in questo caso di nuovo se abbiamo tre diverse conviene a entrambi e scambiare e quindi da questo punto di vista non è necessario che ci sia una diversità oggettiva ma può anche risiedere nelle aspettative siamo proprio secca la domanda del signor sandro il signor fausto ha due possibilità per abbassare tarsi e tutelarsi la prima le banalità l'efi dei fiori di terzi e la seconda mettere nelle proteiche sui beni mi sembra la cosa talmente elementare che facciano da sempre e che riduce la possibilità di dare un tasso più alto non so se il signor fausto l'altro come si chiamava si avrà vocativo però per quanto mi vada male io banca intesa banca nazionale del lavoro mito telo con delle istituzioni di amici parenti e conoscenti e mettendo delle ipoteche sulla casa che compro o sulle case di che possiede mi sembra una cosa che sia di una banalità pazzesca allora e non intendo per carità ma anche un po fuori se loro non è fuori tema assolutamente se dire le sta dicendo una cosa la banca magari una l'informazione simmetrica ma io so che sandro vive con tiziana e posso chiedere a tiziana di garantire sandro possa chiedere quindi io uso il fatto che io non conosco bene sandro ma sua moglie lo conosce bene e quindi posso chiedere a tiziana di garantire per sandro dopo la fideiussione latamente questo come dire da una parte e sposta il problema del fatto come dire di non sapere se tiziana sua volta cioè i soldi per garantire i soldi pasta di sandro oppure no quindi c'è questo non risolve completamente e poi occorre che tiziana abbia i soldi per garantire il posto di sandro problema poteva essere tiziana non ha abbastanza soldi per garantire il presto che a sandra quindi questo risolverla solo parzialmente quindi in realtà esistono altri meccanismi che attendono il problema ma non lo risolvono mai completamente quindi esistono esistono appunto una serie di imperfezioni sul mercato le conclusioni lei usiamo l'informazione di un altra gente che in formazioni migliori su sandro questa in effetti è un'idea che val la pena di fare le faccio un esempio diverso l'idea del microcredito in qualche modo che l'idea delle gravi banks delle banche concedono piccoli prestiti nei paesi in cui la gente non sa collaterale in cui sono troppo poveri non possono dare delle garanzie è quella di sfruttare l'informazione che gli altri abitanti del villaggio e la capacità che hanno di controllo di chi prende a prestito per riuscire a ridurre il rischio delle banche quindi la sua idea non è affatto fuori tema è un'idea centrale anche nel modo devo chiudere altrimenti ci sono altri eventi comunque sono contento di vedere che il d scusate vedo che il dibattito appunto ancora acceso magari può proseguire a lato quindi ringrazio i relatori ringrazio chi ha partecipato e vi saluto